10月中旬以来，伴随着美元破位下行，市场对于通胀的预期愈增，在此形势之下，市场上资金寻求避险保值的需求大大增强，进而推动黄金、大宗商品价格连续上涨。相对于国际市场而言，国内因为流动性充裕，游资大量介入期市，从而使得国内商品市场表现尤其强劲。另外，国内中原以及江南地区再度遭受罕见雪灾引发市场对于部分商品供给的忧虑，进一步加速了国内商品走高的步伐。在此过程中，早籼稻虽然也出现缓幅跟涨迹象，但由于资金介入量相对较小，且自身供需面压力依然较大，从而限制了早籼稻跟涨的幅度。在长达两个月的上涨过程中，早籼稻期价仅仅走高3％—4％，而其他商品涨幅已达到20％甚至更高，其低迷可见一斑。近几个交易日，大宗商品在面临年内高点阻力位置时，普遍出现回调迹象，股市的走弱也使得商品市场再度承压，且大宗商品周期上也进入调整周期，商品整体调整在所难免，那么早籼稻期价又将如何演绎呢？

    库存压力持续增加

    据最新预测数据显示，今年全国稻谷产量为19580万吨，同比增加390万吨，增幅为2.0％；2009/2010年度国内稻谷结余量为 1371万吨，比上年度的982万吨增加389万吨，结余量保持连续3年增长。稻谷结余量的增长主要原因是籼稻供给能力增长，具体体现为政策性稻谷销售进度缓慢，如2008年临时存储籼稻尚有840万吨左右未售出。此外，今年秋粮上市后，中晚籼稻最低收购价收购预案陆续启动，逐渐成为市场收购主力。有关部门统计的数据显示，截至11月15日，安徽、江西、河南、湖北、湖南、四川6省按最低收购价累计收购中晚籼稻382.5万吨，占国有粮食企业收购总量的 54.5％。按照当前收购进度粗略估计，截至12月底，最低收购价中晚籼稻收购量将达到600万吨左右，籼稻库存水平不断提高。

    库存不断积累，而市场需求总体维持缓慢增长格局，这导致库存压力持续加大。另外，由于市场消费不畅，使得库存消耗缓慢，又进一步阻碍国有粮食企业收购稻谷进度。目前，市场上国有企业收购稻谷数量占总收购数量的绝大部分。据统计，截至11月15日，14个中晚籼稻主产省（区）各类粮食经营企业累计收购今年新产中晚籼稻1013万吨，其中国有粮食企业收购701.5万吨，占收购总量的69％。因此，一旦国有企业收购受到仓容因素阻碍，将会较大程度影响到市场总体收购进度，进而将给整个市场带来较大压力。

    受现货价格疲软拖累，早籼稻期价难走高

    由于库存压力增加，这导致近期稻谷现货价格一直呈现疲软态势，其中早籼稻现货价格表现更弱。通过早籼稻现货价格与早籼稻期价指数走势的对比我们可以很明显地看出，在10月中旬以来早籼稻期价缓慢上涨的过程中，早籼稻现货市场价格并没有出现任何起色，也就意味着现货市场价格并不支持早籼稻期价走高，这也是早籼稻期价在上涨过程中动力不足的根本原因。

    在国内稻谷供应压力不断增加的形势下，稻谷加工企业效益愈下。作为传统的加工企业，如果不进行稻谷的加工，则意味着收入的停滞。因此，稻米的加工在持续不断的进行，这就导致市场上稻米供应量同样充足。在供应持续增加，而消费增速有限的情况下，国内销区稻米价格持续走弱，这就大大限制了加工企业的生产利润，打击了加工企业生产积极性。

    不过，近期在南方地区出现雨雪天气的影响下，市场上稻谷收购进度受到阻碍，加工企业库存得以消耗。与此同时，销区大米到货量减少，价格有所回升，加工企业原粮备货意愿增强。在此支撑之下，中晚稻谷与稻米价格出现小幅走高。但早籼稻表现依然疲软，当前早籼稻现货市场形势依然不支持早籼稻期价走高。

    商品市场整体面临回落压力

    通过上述分析，笔者认为，早籼稻近期的走高并非来自于自身现货市场的推动，现货市场表现很大程度抑制了早籼稻期价的走高。本轮早籼稻期价小幅走高动力更多是源自于周边市场上涨氛围的带动。不过，截至目前，在大宗商品面临前期高点阻力位置的情况下，上行压力快速增加，回调刻不容缓。

    上周，国内股市连续快速走弱，显露出市场投资者警惕度已经较高，且对当前市场纷纷抱以谨慎的态度，而任何突发事件都会导致这种态度转变为恐慌情绪。与此同时，年关来临之际，国内股市调整需求大幅增强，那么商品市场也将受到冲击。

    就在国内股市出现调整之际，国际市场风波再起。迪拜国有集团“迪拜世界”就590亿美元的债务宣布“暂停偿还”的消息激起世界范围的忧虑之心再起，大家均担忧是否会爆发新一轮的金融危机。不过笔者认为，迪拜债务危机的危害度以及牵扯范围并不足以危机全球的实体经济，仅会给欧盟经济体带来一定冲击。但迪拜债务危机的爆发给世界投资者敲响了警钟，在全球经济并没有完全触底反弹的形势下，市场信心依然十分脆弱，任何事情都有可能引发新一轮的恐慌。那么在当前形势下，资金将会考虑如何更好的规避风险，这就有可能导致美元再度走强，而整个商品市场进入调整的可能性则大大增加。

    综合国内外近期形势来看，多重“偶发”事件都预示着商品市场将会逐步进入调整状态，那么缺乏基本面支持的早籼稻期货市场也同样如此。